1.鎳的周期:供應(yīng)擾動(dòng)不斷塑造新價(jià)格高點(diǎn)，印尼政策長(zhǎng)期影響鎳價(jià)
　　通過(guò)復(fù)盤近15年鎳的LME價(jià)，可以發(fā)現(xiàn)鎳的周期性波動(dòng)中，供應(yīng)端的擾動(dòng)不斷推助鎳價(jià)沖頂。上一輪鎳周期始于2009年，受全球流動(dòng)性寬松及經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)影響于2011年2月登頂上探2.9萬(wàn)美金/噸，在此期間于2014年1月由印尼正式禁礦拉動(dòng)短期反彈，并以2015年年底低價(jià)觸發(fā)冶煉廠減產(chǎn)與收儲(chǔ)為結(jié)束。本輪鎳周期始于2016年1月，期間以擔(dān)憂俄鎳受制裁減產(chǎn)（2018年6月）、印尼再度禁礦（2019年8月）、國(guó)內(nèi)鎳礦緊張（2021年2月）、可交割純鎳供應(yīng)不足且俄鎳或被制裁擔(dān)憂（2022年Q1）等供應(yīng)端擾動(dòng)波段式不斷推高價(jià)格新頂點(diǎn)。
　　1.1.上一輪鎳周期由金融屬性與工業(yè)品屬性交替驅(qū)動(dòng)
　　上一輪周期（2009-2015）期間，前半段（2009-2011）的波動(dòng)主要是鎳的金融屬性驅(qū)動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂造成沖擊，同時(shí)通脹也引致避險(xiǎn)資金大流入，造成鎳價(jià)大幅波動(dòng)。在后半段（2011-2015）基本面主力驅(qū)動(dòng)的價(jià)格波動(dòng)中，供應(yīng)擾動(dòng)使得鎳價(jià)曾于2014年5月中旬二次探頂：2014年1月，印尼總統(tǒng)蘇西洛〃班邦〃尤多約諾正式批準(zhǔn)礦石出口禁令，鎳礦石流向中國(guó)鎳生鐵(NPI)生產(chǎn)商的活動(dòng)被迫停止，鎳價(jià)觸底反彈，在政策頒布后急劇上行，從2014年1月的低值1.33萬(wàn)美元/噸，沖頂至2.2萬(wàn)美元/噸，漲幅高達(dá)65%。鎳的現(xiàn)貨價(jià)格在2萬(wàn)美元/噸左右關(guān)口震蕩波動(dòng)近3個(gè)月后，由于需求端對(duì)高價(jià)無(wú)法接受，且鎳礦的實(shí)際進(jìn)口數(shù)量和品位超過(guò)預(yù)期，在需求疲軟無(wú)力承接下，價(jià)格沖頂后下跌。此后下行持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)近1年半，2015年11月23日創(chuàng)2003年以來(lái)鎳價(jià)新低，為8267美元/噸，較周期頂點(diǎn)，跌幅達(dá)72%。
　　1.2.新一輪鎳價(jià)周期較前一輪更高，呈波動(dòng)上行趨勢(shì)
　　本輪鎳周期（2016-今）中，與上一輪周期類似的是，鎳價(jià)四次沖頂均為供應(yīng)端擾動(dòng)。與上一輪周期不同的是，新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展給予需求良好預(yù)期，同時(shí)傳統(tǒng)不銹鋼領(lǐng)域庫(kù)存較低，需求更為剛性，因此使得每一波段鎳價(jià)下跌回調(diào)的時(shí)間更短，每次回調(diào)后再?zèng)_頂較前一輪更高，左端行情持續(xù)時(shí)間顯著超過(guò)上一輪周期。
　　2022年3月7日，倫鎳收盤創(chuàng)歷史新高，收盤4.82萬(wàn)元/噸。此次為本輪鎳周期的第四波沖頂，此次價(jià)格短期內(nèi)迅速?zèng)_頂?shù)脑蛑饕獊?lái)自期貨交易、宏觀、基本面三方面配合：供需面上，一季度為菲律賓雨季，鎳礦供應(yīng)緊張，而緬甸的Tagaung Taung鎳鐵廠1月電力切斷后將停產(chǎn)，據(jù)官網(wǎng)，該工廠每年生產(chǎn)8.5萬(wàn)噸鎳鐵，是該國(guó)的工廠，進(jìn)一步加劇鎳供應(yīng)的不確定性。需求端央行下調(diào)政策性貸款利率并承諾采取更多寬松措施以刺激經(jīng)濟(jì)后，房地產(chǎn)行業(yè)受到的信貸緊縮壓力得以緩解，不銹鋼需求預(yù)期改善。
　　新能源端，據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，2021年中國(guó)三元電池產(chǎn)量93.9GWh，較2020年生產(chǎn)增加93.6%，步入2022年，在4680電池裝車交付的良好預(yù)期下，高鎳需求景氣度有望延續(xù)。而庫(kù)存處于歷史低位，3月4日據(jù)SMM，庫(kù)存僅1.24萬(wàn)噸（含上期所庫(kù)存0.55萬(wàn)噸），海外LME庫(kù)存不足8萬(wàn)噸?？山桓顜?kù)存不足，疊加宏觀方面俄烏危機(jī)發(fā)酵，市場(chǎng)對(duì)俄鎳制裁擔(dān)憂，交易所可交割庫(kù)存緊張加劇。在需求預(yù)期較強(qiáng)、供應(yīng)受地緣危機(jī)影響不確定性增加、而庫(kù)存處于歷史低位的情況下，期貨盤多頭對(duì)空頭進(jìn)行逼倉(cāng)，從而迅速拉高盤面鎳價(jià)，鎳期貨合約月差呈Back結(jié)構(gòu)且對(duì)遠(yuǎn)月合約升水迅速拉大，鎳價(jià)再創(chuàng)新高。